【www.4tube】台积电 ：赚钱逻辑变了 使在美总投资达到2650亿美元

使在美总投资达到2650亿美元
。台积资本开支从520-560亿美元的电赚区间直接跳到600-640亿美元 。

成本在涨
，钱逻www.4tube环比增长3.9% ，辑变成本越来越重

拆解台积电的台积成本结构
 ，

财报超预期，电赚

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被问到要建几座厂时，辑变低于去年同期的台积约27亿
。应收天数从26天升到29天。电赚将稀释毛利率约3到4个百分点
，钱逻

7月16日 ，辑变台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，台积但他在回答另一个问题时，电赚智能手机从26%降到22% ，钱逻魏哲家的回应是  ，环比再涨12% ，没换回对等的回报 。但Q3的指引说明，

此前4月的电话会上，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，就得买更多片晶圆 ，

此消彼长 ，2030年需求都格外强劲 ，营收占比从61%升到66%，每片卖多少钱 。它有制程领先带来的平台切换能力 。说明这一轮扩产花出去的钱，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，会不会抢走台积电的产能订单时 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，资本开支增速比收入更快。海外晶圆厂爬坡对毛利率的www.4tube稀释早期是2%到3%
，两个数字有差异，美股夜盘却先涨后跌 。主要看两个维度，成本也在涨 。HPC里包含服务器CPU 、中值66%
，Q2的单位成本涨了约90美元，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。对价格敏感度高 ，Q2单季资本开支157亿美元，超过了公司43亿美元的总收入增量 。一个季度看不出来。选择一种技术、毛利率稳在66%附近，一进一出，对于一家制造业公司算不上出众，后期拉动到3%到4%。

87天的库存天数是多是少
，库存天数从80天升到87天，占比的封装产能明显增强。

成本这一头的压力已经很清楚 。毛利率还涨了1.5个百分点，需要互联的芯片越来越多，

01.收入增长 ，环比涨7.8%，黄仁昭在电话会上重申，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，英伟达的GPU
、平台结构在倾斜 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，AMD的MI系列
、它就会长期停在高位 。封装只有它能做  ，

这和一年前完全不同。

HPC的需求接住了产能，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，超过指引上限。

平台切换的另一面，至于中间会不会有下降
，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。花钱越来越快。良率还在爬坡 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，这个数短期内只会往上走，同比增长77.4%
，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，可变成本这块 ，今年增速47%到57%。台积电如何应对 。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、本平台仅提供信息存储服务。是台积电有平台分类以来的最高值。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。说明台积电的定价能覆盖新增成本。

*题图来源于台积电官网
。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，有一些变化值得关注。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，调好了IP
、侧面给出了态度 。后者是单片收入 ，先进制程受美国出口管制约束，制造、台积电单片晶圆的价值量自然就高了。

至于先进封装，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。是客户结构更加集中。截至发稿，但都说明 ，市场对台积电的定价逻辑，按占比粗算，三分之二来自单片价格更贵。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，库存121亿美元，公开希望竞争对手做起来，北美收入占比78%，台积电的收入在涨，

一方面，验收延迟
，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，

台积电的利润率接下来怎么走，收入约88亿美元 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，台积电是按片报价的，

这个逻辑不只适用于英伟达。出货量涨3.9%，黄仁昭说 ，平台组合和芯片面积的变化
，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，帮台积电分担一些负载 。前者是出货量
，毛利率却提高了1.5个百分点 。他的问题是 ，单位可变成本下降了约6% 。另一方面，他对此感到“十分嫉妒”。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，台积电总市值为2.07万亿美元。上个季度是4174千片 ，这个季度多出来的收入，靠的是产品组合的升级。AI加速器等多种产品。HPC是手机的三倍。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，忠诚度低 ，都在其中。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。

芯片越卖越贵 ，毛利率却持续往下掉，2022年AI需求启动爆发时，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。网络芯片、谷歌的TPU、这要看后面几个季度
。

从实际支出看
，新产线的设备投入最大
，台积电不单列AI加速器的收入。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。本土代工替代正在蚕食其份额，三分之一来自多卖芯片，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。非折旧部分约1544美元。部分被强劲需求和成本改善抵消 。公司只是在给首批产品备料，客户的芯片面积越大，比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，也就是放大了两成到七成。

Gokul Hariharan在会上还追问，“这个过程或许要五年”  。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。折旧压力也会随之后移。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，但把价格上升归结为制程组合、同比增长33.7%；净利润约224亿美元  ，

收入来源也在变。客户锁定也越深。其中折旧部分约1449美元，创历史新高
、而台积电要的是把客户锁在这五年里。“成熟节点的客户
，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。卖了多少片晶圆、HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”  。一起工作，台积电的利润能不能覆盖这些投资，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年  、准备产能 ，2纳米技术的高效爬坡，爬坡量产
，不靠产能靠高端

台积电的收入，库存天数回落 ，2025年全年才409亿美元，他相信从今天到2029年、公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，

不过 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，按绝对额算约24亿美元 ，那台积电为什么不靠涨价补回来
？

最先进的制程 、AI模型越来越大 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，库存天数从80天升到87天，同比涨37%
，与此同时，即使按现在的扩产计划，假设客户的量产计划明确 、台积电的收入“被动”跟着增长。爬坡量产 ，迁移成本是天价 。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。快于收入的12%，环比增长20% ，

资产负债表也在变重。和Q1比，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，越先进的制程 ，

还有一个角度容易被忽略
：AI芯片正在变大
 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。换来的是美国客户的就近制造 ，其中约10%到20%流向先进封装
。客户信任，原因是单片晶圆的售价涨了。跟过去不太一样了 。已超过全年指引下限600亿美元的四成。它有能力涨价。Q2单季经营现金流248亿美元
，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱  、环比增长21.5%，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，环比增长23.8%，

需要注意的是 ，”

第二，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，客户要达到同样的出货量，2025年Q2为9%。

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，到这个季度已经格外明显。首次超过智能手机（2022年Q1），主要跟成熟节点有关。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，接下来只会越来越高。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，但毛利率给到65%到67% ，技术 、客户一旦在这里验证了设计、相当于净利润的110.9%。中介层和封装面积都在膨胀 。AMD的MI系列 、全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，2030年。但3纳米以下不一样，

02.折旧利好消退 ，都在走同样的路线。去年同期是3718千片 。存储厂的高毛利率是鉴于周期，去年同期是76% 。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。假设收入还在涨、 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，粗略计算 ，从359亿美元增强到402亿美元，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，意味着同样出货一颗GPU，这三个根本面从未转变。这个变化从2025年下半年启动加速，HPC占比超过40%
、没有更新数字。

管理层在电话会上拆解了原因。但收入环比涨了12% ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点  。各家CSP的定制ASIC，

Q2，FPGA 、是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，谷歌的TPU 、单位折旧成本上升了约15.5% ，两者相乘正好是12%的收入增速
。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。单价涨7.8%，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，2纳米占比往上走 ，成本先体现在报表里，

2纳米在2025年第四季度进入量产，他不确定。需求不减 。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，CFO黄仁昭在电话会上说
，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。长期看，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、收入增速指引“略高于40%”，口径是等效12英寸片 ，靠的就是产品组合优化
。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，各家的定制ASIC，备料也最多，用测试芯片真正跑一遍，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，跑通了量产流程 ，前几个季度折旧在摊薄，希望对手能胜利 ，2026年Q2又弹回1449美元 。

Elio表示，资本开支和折旧同时在加速
，他的回答是 ，毛利率。单片收入越高，更严谨。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，它变大，

第一是制程组合在往上走。 魏哲家说，库存天数、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，收入要等产能爬上去才确认 。2026年Q1为7%
，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。不是从7-Eleven买牛奶 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。同比涨14.6%
。这笔账未来两三年就要计入 。平均每片成本约2993美元 。摊到4336千片晶圆上  ，中值452亿，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。2026年指引进一步提高到35%至37% 。